米国債保有額を16年ぶりの水準に：中国の金融戦略大転換の深層

米財務省が木曜日に公表したデータによると、中国が保有する米国債は11月時点で6826億ドル（約98兆円）にまで減少し、2008年9月以来、実に16年ぶりの低水準を記録した。この動きは、米国債の外国人保有総額が史上最高の9.36兆ドルに達している中での劇的な変化である。

## 静かなる金融「離陸」：その規模と速度

この減少は単発的な現象ではない。2025年1月以降だけで約10％の下落を示し、より長期的に見れば、2013年11月のピーク（約1.32兆ドル）から実に47％以上もの急落を記録している。これは現代金融史上でも最大規模の国家ポートフォリオシフトの一つと言える。

地政学的な象徴性も無視できない。かつて米国最大の債権国であった中国は、現在、外国籍保有者ランキングで日本（1.2兆ドル）、英国（約8890億ドル）に次ぐ3位に後退した。この順位変動は、優先順位の変化と戦略的な亀裂の深まりを雄弁に物語っている。

## 背景にある二重の懸念：債務持続性とFRBの「独立性」

アナリストらは、中国の継続的な売却の背景には、米国の債務持続性への強い懸念と、米連邦準備制度理事会（FRB）の独立性への疑念の高まりがあると指摘する。

特に、トランプ政権によるジェローム・パウエルFRB議長への圧力強化が国際市場に警戒感を広げている。司法省によるFRBへの大陪審召喚状（subpoena）発行は、パウエル議長自身が「中央銀行の経済状況に基づく利上げ方針を政治的要求に屈させる試み」と表現する事態であり、制度の根幹を揺るがしかねない動きと映っている。

JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモンCEOは、FRBの独立性が損なわれる行動は、インフレ期待と長期金利を押し上げるリスクがあると警告を発している。

中国側の見方はより辛辣だ。復旦大学科学技術革新管理研究センターの邵宇チーフエコノミストは、「巨額な債務の蓄積は、新たな債務で古い債務を置き換える、ポンジ・スキーム（無限連鎖講）に似ている。中国はもはやこのゲームに参加したくない」と述べ、米国財政への根本的な信頼喪失を表明した。

## 「脱ドル」の具体策：金（ゴールド）への大規模シフト

中国はドル資産への依存を減らす一方で、着実に非金融資産、特に「金」へと戦略の軸足を移している。

中国人民銀行（中央銀行）は、2025年12月まで14ヶ月連続で金を購入。世界ゴールド協会（WGC）によれば、その公式保有量は2306トンに達し、外貨準備高全体の8.5％を占めるに至った。数量ベースでは7415万オンス、価値にして約3194億5000万ドル相当という巨大なプールを構築した。

この「黄金戦略」には二つの重要な目的がある：
1. **脱ドル化の推進**：米ドルと米国債市場への依存度を低下させる。
2. **サンクション対策（制裁回避）**：2022年にロシア中央銀行資産約3000億ドルが凍結されたような金融制裁のリスクに晒されにくい、物理的に保有する資産へ移行する。

戦略は金だけに留まらない。元中国人民銀行顧問である余永定氏らが指摘するように、中国は石油、銅、穀物といった物理的な商品・資源への再配分も進めている。これは金融リスクの分散に加え、サプライチェーンの強靭化と戦略的資源の安全保障を強化する目的も兼ねている。

## 結論：進む金融の「デカップリング」

中国の米国債保有額減少は、単なるポートフォリオ調整を超えた、地政学的緊張を映し出すバロメーターであり、金融面での「デカップリング（切り離し）」の一歩である。経済的相互依存が、国家安全保障と戦略的自律性というレンズを通して再評価される時代の到来を象徴している。

米国にとっては、他の諸国や国内投資家の旺盛な需要により、当面の直接的影響は限定的かもしれない。しかし長期的には、中国という巨大で安定した購入主体を失うことは、米国の財政・金融の安定性に対する見方がさらに悪化すれば、借入コストの上昇要因となる可能性がある。

世界システムにとっては、これはさらなる断片化（フラグメンテーション）の兆候だ。2008年以降の、米国債に対する無尽蔵とも思えた需要の時代は、金や商品が国家資産の基盤として歴史的な役割を取り戻す、より多極的な秩序へと変容しつつある。中国の売却は恐慌売りではなく、世界の金融勢力図を静かに、しかし確実に書き換えていく計算された長期戦略なのである。